QT 2018/04/11

QT

FRSは各連銀ごとに役割分担されており,FOMCの手足となって公開市場操作を行っているのはニューヨーク連銀です。

During its meeting on September 19-20, 2017, the Federal Open Market Committee (FOMC) directed the Open Market Trading Desk (the Desk) at the Federal Reserve Bank of New York to initiate, in October 2017, the program to gradually reduce the reinvestment of principal payments from the Federal Reserve’s securities holdings that is described in the Committee’s June 2017 addendum to its Policy Normalization Principles and Plans.  Specifically, the Committee directed the Desk to reinvest each month’s principal payments from Treasury securities, agency debt, and agency mortgage-backed securities (MBS) only to the extent that such payments exceed gradually rising caps.

The schedule of monthly caps consistent with the Committee’s September 20 decision and the June 2017 addendum is as follows:

MONTHLY CAPS ON SOMA SECURITIES REDUCTIONS
TREASURY SECURITIES AGENCY SECURITIES*
Oct – Dec 2017 $6 billion $4 billion
Jan – Mar 2018 $12 billion $8 billion
Apr – Jun 2018 $18 billion $12 billion
Jul – Sep 2018 $24 billion $16 billion
From Oct 2018** $30 billion $20 billion
*Applies to combined principal payments of agency debt and agency MBS.
**Once caps reach their maximum amounts, they will remain in effect until the Committee judges that the Federal Reserve is holding no more securities than necessary to implement monetary policy efficiently and effectively.

 

For Treasury securities, the Desk will roll over at auction the principal payments from the Federal Reserve’s holdings of Treasury securities maturing during each calendar month that exceed the cap amount for that month.  The Desk will allocate that rollover amount across the month’s maturity dates in proportion to total maturities of SOMA Treasury holdings on each date.  Consistent with current practice, rollovers will continue to be accomplished by placing non-competitive bids at Treasury auctions; the bids will be allocated across the securities being issued in proportion to their announced offering amounts.  The initial cap will first be applied to the October scheduled maturities, which occur on October 31.

For agency securities, the Desk will reinvest in agency MBS the principal payments from the Federal Reserve’s holdings of agency debt and agency MBS received during each calendar month that exceed the cap amount for that month.  Consistent with current practice, the Desk’s reinvestment purchases will continue to be concentrated in newly-issued agency MBS in the To-Be-Announced (TBA) market.  The planned amount of reinvestments in agency MBS that is anticipated to take place over each monthly period will be announced on or around the ninth business day of the month and will generally be conducted over the subsequent one-month period until the next announcement.  The initial cap will first be applied to the October planned purchases, which will be announced on October 13, the ninth business day of the month.

ご存知のようにUST:MBS=60%:40%の比率でQTが進みます。直近のデータを確認していきましょう。

https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=jqpZ

USTに関しては当初の目標ペースに対して進捗率はそこそこ良いですが,MBSに関しては全然ダメです。2月にPowell Putsが行われたことからも分かる通り,USTと比較して流動性の低いMBSについては売却ペースを上げられていません。

一方で直近のFRB理事のコメントを見る限り,QTのペースを弱める傾向は全く感じられず,遅れているMBS売却をどこかの時点で急いでくる可能性もあります。

特にPPI,CPIなどのインフレ指標値が上昇傾向にあることでFRBは利上げ・QTに関して一貫してタカ派です。株式市場のクラッシュは避けがたい状況にまで追い込まれており,あとはいつトリガーが発生するかを待つのみとなりました。

このままMBSの売却ペースが低いままであれば,過剰流動性でバブルが発生しますし,かといって慌ててQTのペースを上げればクラッシュが発生します。どう舵を取っても無傷では済まされない事態なので可能な限り正確に市場・中銀の動向をウォッチして行く必要があります。

3 thoughts on “QT 2018/04/11

  • 2018年4月12日 at 1:45 PM
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    はじめして。いつも貴重な情報・記事掲載ありがとうございます。当初は、企業分析をよく利用させて頂いてますが、マーケット指標・世界指標も充実していて、毎朝チェックしています。最近、投稿の頻度も高く(警戒モードだから?)、記事も楽しみにしてます。

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    • 2018年4月12日 at 11:23 PM
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      こんばんは。コメントありがとうございます。
      今年に入ってからは基本的に常時警戒モードですので,株式だけではなく
      商品・貴金属・債券などの値動きも観測しています。
      昨年のようにリスクの低い時期は個別企業分析も役に立ちますが,
      相場が大きく転換するタイミングは視野を広げておかないと巻き込まれます。
      ちょうど株式・貴金属などの市場で大きな動きがあると予測しており,タイミングを測るためにこまめに投稿するようにしています。
      指標のページは最近力を入れており,参考になれば幸いです。

      Reply
  • Pingback: UST10Y weekly – 永久投資家の米国株投資物語

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