配当再投資戦略(3) グロース株への適用

配当再投資戦略について,前々回の成功事例(たばこ)前回の失敗事例(IBM)に続いて,高成長企業の場合に配当再投資を適用するとどうなるかをバックテスティングしてみました。

“配当を出している”グロース株の代表格として,ダウ平均にも採用されているナイキ(NKE)を選びました。IBMの失敗例から「成長の罠を避ける」教訓を得ましたが,それを敢えて無視してグロース株に投資するとどうなるのでしょうか?

ナイキ(NKE)

大手アパレル企業ナイキ(NKE)に2000年1月1日に$1,000投資し,得られた配当をすべて再投資した場合のリターンを計算してみました。※企業のファンダメンタル分析はリンク先を見てください。
※株式分割考慮済み株価(Yahoo Finance -> Historical Price -> Adj Close)を使っていますので,株式分割による株数増加は計算から除外しています。

2000年1月1日
評価額:$1,000
株価:$5.17
株数:193.30

2016年3月3日
評価額:$14,418
株価:$61.47
株数:234.56

結果,15年間で14倍の高リターンとなりました。当然ながら,極めて優秀な成績です。

が,この結果はほぼ株価の上昇(15年で約12倍)によるものであり,配当再投資が功を奏したとは言えません。

株価:$5.17→ $61.47(11.8倍)
株数:193.30株 →234.56株 (1.2倍)
配当(四半期):$0.12 → $1.3 (10.8倍)
配当利回り:0.68% → 1.02% (150%)

配当額自体は株価上昇に合わせて伸びましたが,配当利回りはほとんど上昇しておらず,株数の増加は1.2倍に留まりました。

NKE_15yr_backtesting

グロース株=配当再投資は効果薄い

もともと分かりきっていたことですが,グロース株(配当あり)への配当再投資戦略は結果的に「株価上昇」効果のみの恩恵を受ける結果となりました。ただし,リターン自体は非常に大きいため,配当の雪だるまに期待せずとも含み益がどんどん増えるという意味で投資としては成功です。

一見するとナイキは「成長の罠」にはまりそうな銘柄ですが,アップル(AAPL)などと同じく期待を上回る成長を長期間にわたって続けることに成功し,株主へのリターンも大きなものになっています。すなわち,成長の罠をむやみに避ける必要はなく,『継続的にずっと高値圏を維持し続けられる好業績の成長株は買い』ということが言えると思います。

避けるべきは『一見すると成長性が高そうな事業ポートフォリオを持っているが,実績が伴わない銘柄』ということになります。

一言で言うと,成長の罠とは期待と実績がネガティブな場合を指します。分かりやすいように以下の6項目に分けて整理します。

期待 小 期待 大
実績 小 ①普通 ③アンダーパフォーム(成長の罠)
実績 大 ②アウトパフォーム ④普通
実績 超大 ⑤超アウトパフォーム(配当再投資戦略が最適) ⑥アウトパフォーム(グロース株)

レイノルズ・アメリカン(RAI)は,⑤に相当します。期待が小さい時期を高配当で乗り切り,その後業績が評価されて15年で319倍のパフォーマンスとなりました。

IBM(IBM)やウォルマート(WMT)は,③に相当します。常に期待が大きかったため,配当利回りが悪く,株価が伸び悩んだ時期に株数が増えず,結果としてアンダーパフォームしました。(ブログでは取り上げていませんが,ウォルマートは2000年からの15年間で評価額は1.8倍と低迷しました。これはIBMよりもさらに悪い数字です。ウォルマートのグロース株としての黄金時代は1970年代〜2000年ぐらいまでであり,その後はリターンが急激に悪化しています。※本記事の末尾にWMTの表を掲載します。)

ナイキ(NKE)は,⑥に相当します。常に期待が大きい時期が続き,配当利回りは継続して低かったのですが,常に期待を上回る決算を出し続けたために業績が評価されて株価上昇によりアウトパフォームしました。

以上の結果から言えることは,『期待』と『実績』のポジティブの乖離は買い,ネガティブの乖離は売りということです。特に配当再投資戦略の場合は,『期待』が低迷しているタイミングがチャンスであり,配当で安値の株を買い占める相乗効果が期待できるという意味で,うまくはまれば絶大なリターンが得られます。

まとめ

今回の教訓として,成長の罠に注釈を付け加えました。

  1. 安定したキャッシュフローが恒久的に確保できること
  2. 連続増配を続けることができること
  3. 株価が低迷していること,すなわち,超高配当利回りであること
  4. 成長の罠は避けること(注:真の好業績企業であるナイキ(NKE)やアップル(AAPL)は株価上昇が期待できるため買って良い)
  5. 業績不振(あるいは業績が予測しづらい)企業は避けること

読者の皆さんはもちろんよくご存じだと思いますが,これらはバックテスティングであり,今後については過去と全く正反対のパフォーマンスになることもあり得ます。すなわち,『期待(銘柄へのセンチメント)』と『実績(四半期決算の数字)』をチェックすることで,客観的に差分Δを評価しつづけることが重要だと思います

データ

ナイキ(NKE)

Date Dividends 増配額 株価 四半期配当利回り 評価額 株数
2016/03/03 0.16 0 61.47 0.26% 14418.34 234.56
2015/12/07 0.16 0.02 62.34 0.26% 14584.28 233.95
2015/09/03 0.14 0 61.18 0.23% 14276.09 233.35
2015/05/28 0.14 0 50.45 0.28% 11746.55 232.82
2015/02/26 0.14 0 48.06 0.29% 11159.35 232.17
2014/12/11 0.14 0.02 47.45 0.30% 10983.95 231.50
2014/08/28 0.12 0 38.65 0.31% 8921.32 230.82
2014/05/29 0.12 0 37.73 0.32% 8681.80 230.10
2014/02/27 0.12 0 38.29 0.31% 8782.96 229.37
2013/12/12 0.12 0.015 38.34 0.31% 8766.63 228.66
2013/08/29 0.105 0 30.53 0.34% 6959.39 227.94
2013/05/30 0.105 0 29.87 0.35% 6784.91 227.16
2013/02/28 0.105 0 26.29 0.40% 5951.72 226.37
2012/12/06 0.105 0.015 24.82 0.42% 5595.03 225.47
2012/08/30 0.09 0 23.31 0.39% 5233.57 224.52
2012/05/31 0.09 0 25.81 0.35% 5771.70 223.65
2012/03/01 0.09 0 25.78 0.35% 5746.35 222.88
2011/12/01 0.09 0.0125 22.84 0.39% 5072.01 222.10
2011/09/01 0.0775 0 20.19 0.38% 4466.00 221.23
2011/06/02 0.0775 0 21.17 0.37% 4664.73 220.38
2011/03/03 0.0775 0 17.74 0.44% 3895.36 219.58
2010/12/02 0.0775 0.01 19.95 0.39% 4361.05 218.62
2010/09/02 0.0675 0 18.65 0.36% 4061.23 217.78
2010/06/03 0.0675 0 15.66 0.43% 3398.10 216.99
2010/03/04 0.0675 0 16.98 0.40% 3667.93 216.06
2009/12/03 0.0675 0.005 15.20 0.44% 3270.98 215.21
2009/09/03 0.0625 0 14.82 0.42% 3175.81 214.25
2009/06/04 0.0625 0 11.81 0.53% 2519.09 213.35
2009/03/05 0.0625 0 10.65 0.59% 2259.43 212.23
2008/12/04 0.0625 0.005 11.51 0.54% 2428.78 210.99
2008/09/04 0.0575 0 15.03 0.38% 3153.55 209.85
2008/06/05 0.0575 0 13.34 0.43% 2788.80 209.05
2008/03/06 0.0575 0 15.17 0.38% 3156.94 208.16
2007/12/06 0.0575 0.01125 14.27 0.40% 2959.88 207.37
2007/09/06 0.04625 0 12.99 0.36% 2682.54 206.54
2007/06/07 0.04625 0.02312 12.86 0.36% 2647.31 205.80
2007/03/08 0.02313 0 11.69 0.20% 2396.33 205.07
2006/12/07 0.02313 0.00375 10.87 0.21% 2224.93 204.66
2006/09/07 0.01938 0 9.60 0.20% 1960.69 204.23
2006/06/08 0.01938 0 8.86 0.22% 1805.44 203.82
2006/03/09 0.01938 0 9.29 0.21% 1889.05 203.37
2005/12/08 0.01938 0.00375 9.46 0.20% 1919.05 202.95
2005/09/08 0.01563 0 8.88 0.18% 1799.14 202.53
2005/06/09 0.01563 0 9.40 0.17% 1901.08 202.18
2005/03/10 0.01563 0 9.03 0.17% 1823.13 201.84
2004/12/09 0.01563 0.00313 9.82 0.16% 1978.33 201.49
2004/09/09 0.0125 0 8.52 0.15% 1713.75 201.17
2004/06/10 0.0125 0 8.18 0.15% 1642.88 200.88
2004/03/11 0.0125 0 8.40 0.15% 1683.89 200.57
2003/12/11 0.0125 0.00375 7.37 0.17% 1476.27 200.27
2003/09/11 0.00875 0 6.54 0.13% 1307.26 199.93
2003/06/11 0.00875 0 5.74 0.15% 1146.72 199.67
2003/03/13 0.00875 0 5.51 0.16% 1099.29 199.36
2002/12/12 0.00875 0.00125 4.76 0.18% 947.82 199.05
2002/09/12 0.0075 0 4.62 0.16% 917.15 198.68
2002/06/12 0.0075 0 5.73 0.13% 1136.10 198.36
2002/03/14 0.0075 0 6.40 0.12% 1267.61 198.10
2001/12/13 0.0075 -0.0525 5.99 0.13% 1185.41 197.87
2001/09/17 0.06 0.0525 4.98 1.20% 984.33 197.62
2001/06/13 0.0075 0 4.42 0.17% 863.85 195.27
2001/03/15 0.0075 0 4.25 0.18% 827.52 194.94
2000/12/14 0.0075 0 5.86 0.13% 1140.74 194.59
2000/09/14 0.0075 0 4.20 0.18% 816.69 194.35
2000/06/14 0.0075 0 4.17 0.18% 808.89 194.00
2000/03/16 0.0075 0 4.14 0.18% 802.40 193.65
1999/12/16 0.0075 0 5.17 0.14% 1000.00 193.30

ウォルマート(WMT)

Date Dividends 増配額 株価 四半期配当利回り 評価額 株数
2016/03/09 0.5 0.01 68.49 0.73% 1784.28 26.05
2015/12/02 0.49 0 60.85 0.81% 1573.75 25.86
2015/08/05 0.49 0 63.72 0.77% 1634.84 25.66
2015/05/06 0.49 0 72.62 0.67% 1848.84 25.46
2015/03/11 0.49 0.01 79.91 0.61% 2021.01 25.29
2014/12/03 0.48 0 82.94 0.58% 2084.83 25.14
2014/08/06 0.48 0 72.51 0.66% 1812.17 24.99
2014/05/07 0.48 0 73.25 0.66% 1818.56 24.83
2014/03/07 0.48 0.01 72.48 0.66% 1787.65 24.67
2013/12/04 0.47 0 74.14 0.63% 1816.68 24.50
2013/08/07 0.47 0 68.36 0.69% 1664.55 24.35
2013/05/08 0.47 0 69.68 0.67% 1685.09 24.18
2013/03/08 0.47 0.072 69.26 0.68% 1663.60 24.02
2012/12/05 0.398 0 62.74 0.63% 1496.98 23.86
2012/08/08 0.398 0 66.39 0.60% 1574.09 23.71
2012/05/09 0.398 0 59.87 0.66% 1410.95 23.57
2012/03/08 0.398 0.033 55.29 0.72% 1294.47 23.41
2011/12/07 0.365 0 53.63 0.68% 1246.63 23.24
2011/08/10 0.365 0 47.44 0.77% 1095.23 23.09
2011/05/11 0.365 0 48.90 0.75% 1120.25 22.91
2011/03/09 0.365 0.062 45.79 0.80% 1041.23 22.74
2010/12/08 0.303 0 47.11 0.64% 1062.85 22.56
2010/08/11 0.303 0 43.56 0.70% 976.44 22.42
2010/05/12 0.303 0 43.67 0.69% 972.15 22.26
2010/03/10 0.303 0.03 47.74 0.63% 1055.56 22.11
2009/12/09 0.273 0 45.64 0.60% 1002.69 21.97
2009/08/12 0.273 0 43.22 0.63% 943.85 21.84
2009/05/13 0.273 0 42.03 0.65% 912.09 21.70
2009/03/11 0.273 0.035 43.79 0.62% 944.11 21.56
2008/12/11 0.238 0 46.85 0.51% 1003.91 21.43
2008/08/13 0.238 0 49.15 0.48% 1047.94 21.32
2008/05/14 0.238 0 47.85 0.50% 1015.31 21.22
2008/03/12 0.238 0.018 43.48 0.55% 917.88 21.11
2007/12/12 0.22 0 39.04 0.56% 819.74 21.00
2007/08/15 0.22 0 35.68 0.62% 744.90 20.88
2007/05/16 0.22 0 38.73 0.57% 803.64 20.75
2007/03/14 0.22 0.052 38.02 0.58% 784.55 20.63
2006/12/13 0.168 0 37.22 0.45% 763.59 20.52
2006/08/16 0.168 0 35.91 0.47% 733.42 20.42
2006/05/17 0.168 0 38.76 0.43% 787.91 20.33
2006/03/15 0.168 0.018 37.66 0.45% 762.24 20.24
2005/12/14 0.15 0 37.17 0.40% 749.02 20.15
2005/08/17 0.15 0 35.60 0.42% 714.50 20.07
2005/05/18 0.15 0 37.28 0.40% 745.07 19.99
2005/03/16 0.15 0.02 39.43 0.38% 784.82 19.90
2004/12/15 0.13 0 41.44 0.31% 821.71 19.83
2004/08/18 0.13 0 41.22 0.32% 814.83 19.77
2004/05/19 0.13 0 43.51 0.30% 857.43 19.71
2004/03/17 0.13 0.04 46.49 0.28% 913.46 19.65
2003/12/17 0.09 0 41.23 0.22% 807.77 19.59
2003/10/02 0.09 0 45.73 0.20% 894.08 19.55
2003/06/18 0.09 0 41.57 0.22% 811.12 19.51
2003/03/19 0.09 0.015 40.24 0.22% 783.35 19.47
2002/12/18 0.075 0 38.99 0.19% 757.46 19.43
2002/09/18 0.075 0 37.96 0.20% 735.91 19.39
2002/06/19 0.075 0 42.35 0.18% 819.39 19.35
2002/03/20 0.075 0.005 47.13 0.16% 910.30 19.32
2001/12/19 0.07 0 44.19 0.16% 852.25 19.28
2001/09/19 0.07 0 37.96 0.18% 730.96 19.25
2001/06/20 0.07 0 37.37 0.19% 718.19 19.22
2001/03/21 0.07 0.01 38.62 0.18% 740.76 19.18
2000/12/20 0.06 0 40.56 0.15% 776.71 19.15
2000/09/13 0.06 0 36.70 0.16% 701.69 19.12
2000/06/14 0.06 0 43.90 0.14% 837.91 19.09
2000/03/15 0.06 0.01 42.99 0.14% 819.53 19.06
1999/12/15 0.05 0 52.53 0.10% 1000.00 19.04

3 thoughts on “配当再投資戦略(3) グロース株への適用

  • 2016年5月3日 at 8:32 PM
    Permalink

    日々読ませていただいております。
    私はNKEを8年ほど所有していますが、2度の株式分割で株数は4倍になっています。
    その辺を考慮されるとまた結果が違うのではないでしょうか?

    Reply
  • 2016年5月4日 at 12:05 AM
    Permalink

    >米国株初心者さん
    ご指摘ありがとうございます。
    注釈つけていませんでしたが,記事の中の計算では,
    Yahoo Financeの株式分割考慮済み(Adj Close)の株価を使っています。
    http://finance.yahoo.com/q/hp?s=NKE

    ご指摘の通り正確さを期すなら分割補正株価ではなく,当時の簿価で計算すべきでしたね。
    文中では株式の分割による増加を反映しない代わりに,昔の株価を1/4に補正して
    株価上昇率として計算したことになります。

    というのも,配当再投資による”買い増し”分の増加率(1.2倍)を算出したかったためです。

    株の世界は「株式分割」「合併」「事業売却」など様々な事象が起きるため,
    すんなり計算したり説明したりできないのがもどかしいです。

    また何かご指摘ありましたらよろしくお願いします。

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  • 2016年5月4日 at 1:19 AM
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    適切な説明ありがとうございました。
    過去長期にわたる貴重なデータを交えた分析、今後も楽しみにしております。

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